Arthur Hayes wird optimistischer für Risiko-Anlagen wie Krypto, da er glaubt, dass sich der globale Liquiditätszyklus zu verändern beginnt. Einfach gesagt bedeutet das, dass es vielleicht mehr freies Geld in der US-Wirtschaft geben könnte, was Investitionen fördert.
Sein Argument ist einfach: Der Markt beobachtet den Wechsel des Fed-Vorsitzes, aber die größere Veränderung in der Liquidität geschieht vermutlich schon im Bankensystem.
„Ich habe begonnen, mehr zum Thema Liquidität zu recherchieren, und ich bin positiver in Bezug auf die Richtung des Gelddruckens. Die Frage ist, ob mehr US-Dollar geschaffen werden, und meine Meinung ist ja. Am 1.4. trat die erweiterte zusätzliche Verschuldungsquote (eSLR) für US-Geschäftsbanken in Kraft. Sie ermöglicht, mehr Verschuldung in den Bilanzen zu nutzen, indem die Kosten für bestimmte gehaltene Vermögenswerte gesenkt werden.“ sagte Arthur Hayes zu BeInCrypto.
Gelddrucken sieht heute anders aus als 2020
Gelddrucken bedeutet nicht immer, dass die Fed sofort Corona-ähnliche Programme startet. In der Praxis kann das auch mehr Kreditvergabe, leichtere Bankbilanzen, mehr Treasury-Käufe oder neue Richtlinien für höhere Liquidität in US-Dollar meinen.
Deshalb ist die aktuelle Änderung der erweiterten zusätzlichen Verschuldungsquote, eSLR, so wichtig. Die Regel gilt seit dem 1.4.2026 und verändert die Verschuldungsstandards für die größten US-Banken.
Regulierungsbehörden erklärten, dass damit verhindert werden soll, dass Banken wegen wenig risiko- und renditestarken Geschäften, etwa Zwischenhandel am Treasury-Markt, abgeschreckt werden.
Eine Regelung könnte den Geldfluss starten
Hayes sagt, die Änderung der eSLR „ermöglicht es ihnen, ihre Bilanzen stärker zu hebeln, indem die Kosten für bestimmte gehaltene Vermögenswerte reduziert werden“.
Das bedeutet jedoch nicht automatisch, dass Billionen US-Dollar an neuen Krediten vergeben werden. Banken brauchen nach wie vor Nachfrage, Sicherheiten und Risikobereitschaft.
Dennoch gibt es großen Banken so mehr Spielraum, US-Staatsanleihen zu halten und ihre Bilanzsummen zu steigern. In einem Umfeld mit viel US-Schulden ist das eine bedeutsame Liquiditätsfreisetzung.
Zudem bestätigt dies die übergeordnete Annahme, dass Gelddrucken oft zuerst im Bankensystem sichtbar wird, bevor es sich als breit angekündigte geldpolitische Lockerung zeigt.
Die Fed bleibt weiter in der Falle
Die Fed ist nicht komplett bullisch. Am 29.4. hielt sie die Zinsen bei 3,50–3,75% und räumte ein, dass Ereignisse im Nahen Osten für mehr Unsicherheit sorgen. Die Abstimmung war ungewöhnlich uneinig, denn einige Vertreter widersprachen einer Lockerungstendenz, da Inflationsrisiken bestehen bleiben.
Das ist die aktuelle Falle. Steigende Ölpreise sprechen gegen Zinssenkungen, aber die Anforderungen des Treasury-Markts und schwächeres Wachstum sprechen für mehr Liquiditätsunterstützung.
Kevin Warsh ist wohl weniger wichtig als viele meinen
Hayes widerspricht auch der Sorge, dass Kevin Warsh die Fed-Bilanz stark verkleinern könnte. Sein Argument: Die Erleichterung durch eSLR gilt bereits, während die Pläne von Warsh noch unsicher sind und Zeit benötigen würden.
Das ist nachvollziehbar. Selbst wenn Warsh eine kleinere Bilanz anstrebt, erlaubt die jüngste Mitteilung der Fed weiter den Kauf von Treasury Bills, um genügend Reserven zu sichern.
„Viele konzentrieren sich auf Kevin Warsh als möglichen neuen Fed-Vorsitzenden und befürchten, dass er die Fed-Bilanz verkleinern will, was negative Auswirkungen auf die Liquidität hätte. Doch betrachtet man die tatsächlichen Möglichkeiten zur Verkleinerung, wirken diese weniger drastisch und würden sehr lang dauern. Gleichzeitig können Geschäftsbanken durch die neuen eSLR-Regeln ihre Bilanzhebel bereits erhöhen. Das gilt bereits“, sagte Hayes.
Wie geht es an den Finanzmärkten weiter?
Wenn der Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran hält und der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus sich schrittweise normalisiert, rückt die Liquidität in den Vordergrund. Das wäre unterstützend für Aktien, vor allem für Banken, große Tech-Unternehmen und andere, die sensibel auf Liquidität reagieren.
Krypto könnte schneller reagieren. Bitcoin spiegelt diesen Trend am klarsten wider, weil der Bitcoin-Kurs direkt auf Liquidität in US-Dollar und die Erwartung einer Abwertung reagiert.
Bei Rohstoffen zeigt sich ein gemischtes Bild. Ölpreise bleiben hoch, wenn geopolitisches Risiko anhält. Gold profitiert wahrscheinlich in beiden Fällen, da es zwischen Kriegsrisiko, Inflationsängsten und geldpolitischen Lockerungen steht.
Das sogenannte „Gelddrucken“ könnte also beginnen – vorerst aber über das Bankensystem. Risiko-Anlagen könnten davon profitieren, allerdings nur dann, wenn die Geopolitik die Inflation nicht weiter anheizt.
